3檔基金暫停贖回 高收益債基金危機將至？

黃維德編譯／經濟學人 2015-12-21

過去10天不到，三檔基金不是宣佈暫停贖回，就是已經清算。這三檔基金都是高收益債基金。這讓人想起法國巴黎銀行（BNP）在2007年8月暫停贖回的三檔基金，當時只佔總管理資產不到0.5%，然而，這些基金有如煤礦坑之中的金絲雀，預示著信貸危機的到來。

高收益債佔全球債券的比率不到5%，(編按:但在台灣，高收益債打著「保守高息」的旗號，就連保守型的投資人都喜歡投資高收益債，致使這種高風險的債券基金在許多台灣投資人的基金組合裡占五成以上的高比率。) 這些基金都有投資信用評等較低的公司債，今年這類高收益債價格大跌、殖利率飆升。

12月10日，Third Avenue 一檔基金宣佈暫停贖回，在這之前，這檔基金淨值今年縮水27%，投資人大舉贖回，資產已從30億美元縮水至7.9億美元。

隔天，避險基金管理公司 Stone Lion Capital 宣佈旗下的垃圾債券基金暫停贖回；12月14日，專精於高殖利率債券的基金管理公司 Lucidus Capital Partners 亦表示已經清算了全數投資。

認定災難即將到來的人，特別點出了 Third Avenue 模型的問題所在：其高殖利率基金在說明書中承諾，投資人可以快速取回資金，卻投資於高風險且流動性不佳的資產。事實也證明，在市場有如驚弓之鳥的情況下，這些評等不佳的資產流動性立刻出問題。

這次有違約風險的公司，大部份是因為原物料大跌、利率走升，處境艱難的能源和採礦企業。

監管單位一向擔心，公司債流動性不佳，可能會為基金管理者帶來麻煩，這些基金被迫低價出脫資產，也有可能代表系統性風險的存在；諷刺的是，債券市場的流動性不如過往，部分原因即為資本要求變嚴格，使得銀行持有債券的成本上升。2007年崩垮的那些小型基金，確實是災難來臨前的預兆，但目前這些出問題的基金已明白揭露了風險，明明白白告訴投資人，它們是高收益，但也有價格下跌的高風險，同時佔債券市場的比率很低，不太可能真的是金絲雀。

©The Economist Newspaper Limited 2015

158免簽國太方便 我護照黑市喊10萬美元

2015-12-03 聯合報 記者李順德、陳金松、林上祚／台北報導

中華民國護照免簽便利國增至一五八個，全球流通度大增，外交部領事事務局長龔中誠透露，我護照一年遺失約二萬六千多本，黑市行情飆高，一本喊價竟高達五至十萬美金。行政院長毛治國當場指示法務部、內政部移民署應研議修法，防堵國境漏洞，確保國境安全。

台灣通行世界多國，早為人蛇集團或非法人士所盯上，不肖國人鑽漏洞，「假遺失、真販賣」的案件不少。外交部官員坦言，國人在國外若蓄意將護照押給賭場與黑幫，再向我國駐外館處申報遺失，若有遺失報案證明，駐外單位依法不能不發給入國證明書，護照質押行為若發生在國外，司法單位要釐清也相對困難。

外交部統計，國人每年申報遺失護照件數約二萬件，其中近一萬五千件是在國內申報遺失，剩餘五千件左右是在海外遺失，華僑聚集的美西地區最多，東南亞國家也不少，先前甚至有不肖國人將護照質押給越南、柬埔寨賭場。

刑事局表示，近七年移民、警察機關共查獲三七七件偽變造護照案件，多是在國境線交易或使用時被境管人員查獲；由於「假護照」幾乎只在入出境時才會曝光，「犯罪黑數」很難估算。

警官表示，台灣護照晶片化之前，黑市一本要價五至卅萬元台幣，晶片護照偽造難度更高，喊價到卅至五十萬元台幣，冒用者多為大陸人士。

立法院今年已完成護照條例修法，買賣護照、以護照抵充債務或債權，將面臨最高七年以下有期徒刑。民眾若遺失護照頻率太過頻繁，領務局也會延長護照審核期限，最長得半年。

官員指出，未來將修移民法，若有國人配合他國人士、大陸人士，將非法取得本國護照，拿到第三國變賣，協助他國人士轉往第三國入境，修法後可處五年以下有期徒刑及併科二百萬元以下罰金。